固定资产投资增速创新低。固定资产投资增速继续放缓，创2000 年来新低。

2018 年1-4 月份，全国固定资产投资同比增长7.0 %，增速比1-3 月份回落0.5 个pct，创出2000 年以来新低，4 月单月增长6%，低于市场预期。

分项看，固定资产投资增速下滑主要受基建投资增速下滑拖累；房地产投资增速小幅放缓，但仍保持较快增长；制造业投资则表现亮眼，增速明显反弹。

基建增速惯性放缓符合预期。1-4 月基建投资（统计局口径，不包含电力、热力、燃气及水生产供应业）同比增长12.4%，较1-3 月增速放缓0.6 个pct，4 月单月增长11.34%；而全口径基建投资（包含电力、热力、燃气及水生产供应业，这里我们假设去年基数无调整）同比增长7.63%，较1-3月增速放缓0.71 个pct。分子项看，1-4 月份电力、热力、燃气及水的生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施管理业分别增长-8.4%/10.9%/11.2%，较1-3 月份分别变动0.5/1.2/-2.6 个pct。在地方政府债务规范背景下基建投资惯性放缓符合我们之前判断，预计二季度基建增速还将惯性下行。近期扩大内需相关政策有望在下半年发挥效果，届时基建投资有望企稳。

房地产投资增速小幅回落，但仍保持强势。1-4 月份房地产投资同比增长10.3%，增速比1-3 月份回落0.1 个pct，4 月单月同比增长10.2%，继续保持较快增长。1-4 月份房屋新开工面积增长7.3%，增速回落2.4 个pct；商品房销售面积同比增长1.3%，增速比1-3 月份回落2.3 个pct；商品房销售额增长9.0%，增速回落1.4 个pct；房地产开发企业到位资金同比增长2.1%，增速比1-3 月份回落1 个pct。整体来看，房地产投资和新开工保持较快增速，但后续随着基数压力加大未来增速可能逐渐放缓。

制造业增速反弹亮眼，细分行业间出现分化。1-4 月份制造业投资增速同比增长4.8%，较1-3 月增速提升1 个pct，4 月单月增长6.63%，增速明显回升。增速反弹主要系高技术制造业增速较快，其中统计局公布1-4 月高技术制造业等投资累计同比增长7.9%，增速明显高于整体制造业投资3.1 个pct。

传统行业投资整体仍较低迷，如化学原料及化学制品制造业投资增速-0.3%，较1-3 月下滑0.1 个pct；有色金属冶炼及压延加工业投资增速-4.6%，较1-3 月提升0.7 个pct。随着下游制造业盈利持续保持良好状态，未来制造业投资增速有望继续加快。

系列稳增长信号不断增强，投资有望加码促建筑板块估值提升。近期财库61 号文为地方债发行建立全新秩序、有望释放更多空间；财预65 号文提出加快下达转移支付预算，加快资金拨付进度等九项要求。央行此前下调主要商业银行人民币存款准备金率1 个百分点，中央政治局会议重提“扩大内需”，此外资管新规落地亦在期限等方面较前期征求意见稿有所放松，在不到一个月时间内政策连发，稳增长信号持续增强，政策面持续回暖。建筑行业将边际受益，板块估值有望重新获得支撑。

投资建议：考虑到后续稳增长政策有望持续趋暖，目前建筑板块机构持仓较低，看好建筑蓝筹板块后续表现，继续推荐顺周期逻辑通畅、订单及业绩数据持续印证的化学工程龙头中国化学，以及低估值的中国建筑、葛洲坝等。

继续重点推荐行业景气高涨的景观照明行业龙头利亚德、名家汇、奥拓电子等以及PPP 高成长园林股东方园林（环保危废业务潜力被忽视）、龙元建设、岭南股份。